Apple golpea todo

justin sullivan

Apple (NASDAQ:AAPL) ha tenido un desempeño excelente en los últimos meses, y las acciones alcanzaron un nuevo máximo histórico el lunes, el comienzo de su evento WWDC de cinco días. WWDC mostró algunas actualizaciones y productos sólidos hasta el momento, pero nada parece cambiar el juego. En general, AAPL sigue siendo una empresa de alta calidad que parece cotizar a una valoración demasiado alta para una inversión a los precios actuales.

Las acciones de Apple, que han subido un 46 % hasta la fecha, alcanzaron un nuevo máximo histórico el lunes, a 185 dólares. La compañía ahora está valorada en $ 2.9 billones, apenas por debajo de la marca de $ 3 billones. WWDC, el evento anual centrado en el software de Apple, comenzó el lunes y se extenderá hasta el viernes.

Cada año, antes del comienzo del evento WWDC de Apple, hay algunos rumores sobre lo que Apple podría exhibir. Este año, los rumores incluyeron una nueva versión de la MacBook Air, nuevas iteraciones de las Mac de Apple y un producto de hardware completamente nuevo, un auricular de realidad mixta. Por supuesto, Apple también presenta una gran cantidad de software y funciones nuevas en sus eventos WWDC, como nuevas versiones para macOS y watchOS.

Mirando lo que Apple ha anunciado en lo que va del año, cabe destacar lo siguiente:

- Apple anunció una nueva versión de MacBook Air con una pantalla de 15 pulgadas, más grande que las versiones anteriores de 13 pulgadas. Las versiones de 13 pulgadas todavía están disponibles. Si bien las Mac de Apple están lejos de ser las unidades comerciales más grandes y aunque las ventas en esta área han tenido problemas recientemente, la nueva versión podría atraer a algunos clientes que desean una pantalla más grande pero que no necesitan las ventajas de rendimiento de las versiones de MacBook Pro.

- Apple anunció el "Modo Juego" para sus Mac. Eso tiene como objetivo mejorar el rendimiento de los juegos para usuarios de Mac, una tecnología similar también está disponible para Windows. Los jugadores generalmente no usan Mac, a pesar de las sólidas especificaciones de rendimiento de las Mac, ya que la mayoría de los juegos no están disponibles directamente para Mac. Apple también anunció un nuevo kit de portabilidad de juegos que tiene como objetivo facilitar a los desarrolladores la portabilidad de sus juegos al ecosistema de Apple. Esto podría indicar que Apple quiere convertirse en una fuerza mayor en este mercado en crecimiento; si Apple se ejecuta bien en ese sentido, podría abrir un nuevo segmento de mercado, ya que Apple actualmente no lo está haciendo bien en el mercado de hardware para juegos.

- Apple anunció que su app Salud llegará al iPad. Eso mejora la fortaleza general del ecosistema, ya que los usuarios pueden rastrear mejor las cosas en diferentes productos. Además de eso, esto también puede indicar que Apple continúa viendo el mercado de la salud como un importante motor de crecimiento futuro: invertir en esta área y agregar nuevas funciones para volverse aún más atractivo para los clientes podría tener mucho sentido.

- Apple anunció el nuevo Mac Pro con el nuevo chip M2 Ultra de Apple. El Mac Pro tendrá hasta 76 núcleos de GPU y hasta 24 núcleos de CPU. Con hasta 192 GB de RAM, esta Mac será extremadamente poderosa. Un motor neuronal de 32 núcleos también podría hacer que la nueva Mac Pro sea atractiva para casos de uso de IA. Si bien un precio alto limitará el mercado direccionable, Apple aún podría fortalecer su posición de mercado en el segmento de gama alta con este producto. El nuevo Mac Studio también se ha anunciado y también ofrecerá hasta 192 GB de RAM mientras usa el chip M2 Max o M2 Ultra. Nuevamente, el mercado objetivo no será gigantesco para un producto de alto precio como ese, pero la tecnología de Apple parece sólida, lo que aún podría resultar en algunas ganancias de participación de mercado. Las nuevas versiones también demuestran que Apple está muy centrada en su propio silicio, independizándose cada vez más de (antiguos) proveedores como Intel (INTC). En ese sentido, Apple señaló varias veces que las nuevas versiones de Mac que usan sus propios chips funcionan mucho mejor que las versiones de Mac que usan chips de Intel. Esta es una mala noticia para Intel, que ha estado perdiendo cuota de mercado de centros de datos frente a competidores como AMD (AMD) y que también está cada vez más excluida de productos de gama alta como los Mac de Apple.

- Probablemente la noticia más importante, Apple anunció sus auriculares de realidad mixta. El Apple Vision Pro ha sido ampliamente anticipado, y aunque es demasiado pronto para decir qué tan grande será este producto eventualmente (un precio alto podría hacer que muchos consumidores renuncien a una compra), la tecnología parece interesante con seguridad. Como ejemplo, Vision Pro permitirá a los usuarios ver una pantalla más grande a través de sus auriculares, por ejemplo, mirando la pantalla de una Mac. Se controlará a través de los ojos, las manos y el habla, pero no utiliza controladores manuales externos, a diferencia de los auriculares de Meta (META).

Si bien el evento WWDC de Apple atrajo mucha atención, ha habido otras noticias recientes además de eso. Esto incluye el gran acuerdo de Apple con Broadcom (AVGO), que cubrí aquí más en profundidad. En resumen, Apple comprará componentes de conectividad inalámbrica de Broadcom por valor de miles de millones de dólares. Esto ha sido principalmente un éxito para AVGO y tiene menos impacto para Apple en general, pero vale la pena señalar que este acuerdo ayudará a Apple a aumentar su porción de componentes fabricados en EE. UU. En un escenario donde aumentan las tensiones entre EE. UU. y China, eso podría ser ventajoso.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSM), la fundición más grande del mundo, que produce chips para una amplia gama de empresas, incluidas Apple, AMD y NVIDIA (NVDA), ha anunciado que aumentará significativamente los precios (alrededor del 5 %) a continuación. año. Si bien esto difícilmente romperá los grandes márgenes de Apple, aún podría agregar cierta presión de margen incremental, todo lo demás igual. Alternativamente, podría obligar a Apple a aumentar los precios en su cartera de productos (o darle a Apple una buena razón para hacerlo, en caso de que la empresa planeara aumentar los precios de todos modos).

Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B), encabezada por Warren Buffett, ha sido un importante accionista de Apple durante mucho tiempo. Y a pesar de la gran asignación, Warren Buffett continúa aumentando su participación de vez en cuando. Durante el primer trimestre, Berkshire compró otros 600 millones de dólares en acciones de Apple, según Warren Buffett. El oráculo de Omaha declaró que esto sucedió durante una venta masiva, por lo que podemos suponer que los precios eran considerablemente más bajos de lo que son hoy, y que las acciones de APPL, por lo tanto, tenían un mejor valor. Si Warren Buffett compró acciones a $ 130, por ejemplo, eso no significa que también sean una compra a $ 180; la valoración es importante, por supuesto. La compra de Buffett aún puede verse como un respaldo: Apple es una empresa de calidad, pero no significa que Apple tenga un gran valor en los máximos históricos, ya que Buffett compró a precios significativamente más bajos. De hecho, la participación total de Berkshire en Apple se compró a un precio promedio ponderado de alrededor de $ 40 y Berkshire tiene ganancias de varios cientos por ciento; esa fue una gran inversión, por supuesto, pero no significa que las acciones deban perseguirse o comprarse en cualquier precio.

Casi nadie argumentará que Apple es una empresa de baja calidad o que sus productos no son excelentes. Creo que Apple es en gran medida una empresa de alta calidad y que continúa diseñando y vendiendo productos de calidad. Pero eso por sí solo no significa que Apple sea una compra a todos los precios y en todas las valoraciones.

Hoy, Apple está valorada en un poco más de 30 veces las ganancias netas. Esa es una valoración alta para una empresa de tecnología de hardware (y eso es lo que es Apple, ya que los productos de hardware representan la gran mayoría de las ventas y ganancias), y también es una valoración alta cuando observamos el rango comercial histórico de AAPL:

Apple cotiza con una prima del 20% en comparación con el múltiplo de ganancias promedio de 5 años. Esa fue una época de estímulo fiscal y monetario sin precedentes, que, sin embargo, ha terminado ahora. Por lo tanto, tendría sentido que las valoraciones fueran más bajas de lo que fueron durante los últimos cinco años, en promedio, creo (esto es cierto para Apple y todas las demás empresas). Apple cotiza con una prima cercana al 80% en relación con el múltiplo de ganancias promedio de 10 años.

Esto podría estar justificado si Apple creciera mucho más rápido en el futuro, en relación con los últimos cinco y diez años. Pero creo que esto es poco probable. Primero, las condiciones económicas han empeorado y podríamos entrar en recesión en los próximos trimestres. Esto probablemente presionará el gasto de los consumidores y, por lo tanto, representaría un obstáculo para las ganancias de Apple. En segundo lugar, Apple es ahora una empresa mucho más grande que hace diez años. La ley de los grandes números dicta que el crecimiento relativo inevitablemente se ralentizará a medida que una empresa se hace cada vez más grande, ya que es imposible mantener una tasa de crecimiento relativo alta para siempre.

Si bien Apple es una empresa de calidad, creo que la enorme prima en relación con la norma histórica no está justificada. Un rendimiento de ganancias del 3% no es muy atractivo para una empresa de tecnología de hardware que mostrará cierto crecimiento a largo plazo, pero que ya no puede crecer de manera explosiva debido a su tamaño ya enorme. En un mundo donde las inversiones de renta fija de muy bajo riesgo ofrecen rendimientos del 4% al 5%, un rendimiento de ganancias del 3% y un rendimiento de dividendos del 0,5% simplemente no son lo suficientemente buenos.

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Este artículo fue escrito por

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Divulgación:

Trabajo junto con Darren McCammon en su Marketplace Service Cash Flow Club.

Divulgación del analista: Tengo/tenemos una posición larga beneficiosa en las acciones de TSM, AMD, BRK, META ya sea a través de la propiedad de acciones, opciones u otros derivados. Escribí este artículo yo mismo, y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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